【破除投資人錯誤觀念】:「臺塑四寶」營收下滑,獲利能力就一定衰退?教你如何正確「評估價值」!-王者娛樂ptt-cbsnba即時比分

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], (圖片來源:shutterstock)   肺炎疫情使原油需求大減加上 OPEC 減產協議破局, 原油價格從 2020 年初以來一度跌掉將近 7 成左右 原油相關 ETF 出現大幅度的溢價,投資風險高, 與油價高度相關的臺塑四寶可以列為考慮的選項 2020 年隨著新冠肺炎疫情爆發,全球各國陸續實施封城, 導致全球經濟景氣下滑,連帶使原油需求大減, 再加上 OPEC 減產協議破局,布蘭特原油期貨價一度跌到 1 字頭, 西德州原油期貨甚至出現歷史上首度的負值, 油價從年初最高價至 3 月的最低價,跌掉將近 7 成左右。   在 2020.04.22 年存百張存股術的直播當天, 我們邀請到中國信託投信國際資料科的葉松炫協理一起前來, 在直播中葉協理就提到想要分析原油非常的難, 因為那多數是政治角力後的結果。   先讓我們來回顧一下 2020 年以來的油價, 年初肺炎疫情爆發,全球需求急凍使油價大跌, 而在 3 月初開始就是一連串的政治談判, 起初 OPEC 減產協議破局,沙特又宣告降價導致油價破底, 3 月底美國總統川普跳出來搓合雙方進行減產協議, 最終在 2020.04.13 達成了減產協議。 許多投資人看準油價已經來到歷史上的超低水準, 於是紛紛搶購元大S&P石油(00642U)以及元大S&P原油正2(00672L),

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導致相關 ETF 出現過大的溢價,分別高達 57.83% 以及 403.28%, 我常常提醒投資 ETF 之前要先查詢現在的市價與淨值是否差距過大, 當市價高於 ETF 的淨值就是溢價,也就是說股價高於 ETF 真實價值, 用較高的價錢買進較少的價值,投資人受傷的機率就會提高。 (圖片來源:元大投信)   不過投資人就真的沒辦法從低油價中尋找機會嗎? 其實除了原油 ETF 外,與油價高度相關的臺塑四寶, 同樣也可以作為存股族考慮的選項之一。 (備註:臺塑四寶包含臺塑(1301)、南亞(1303)、臺化(1326)、臺塑化(6505))   打破你的錯誤觀念:低油價使臺塑四寶營收下滑, 獲利能力就一定衰退?其實關鍵還是在景氣需求! 在說明臺塑四寶的價值之前, 先要在這裡幫助大家建立一個重要的觀念。 每當油價上漲,新聞就會報導臺塑四寶營收增加的利多消息, 而當油價下跌,臺塑四寶的營收往往也會有利空消息, 也就會讓投資人聯想到低油價,會使臺塑四寶獲利能力變差, 因此容易誤導投資人只要是低油價,臺塑四寶獲利一定差, 解讀成高油價就有高獲利、低油價就有低獲利, 油價走勢最終會與臺塑四寶的股價呈現正相關, 但這其實是一個很大的錯誤觀念, 臺塑四寶的獲利能力應該是看成本與售價之間的利差而定。   原油是石化原料的上游,也就是臺塑四寶的成本, 當油價位處低檔,臺塑四寶的生產成本就可以下降, 但如果是因為景氣不好導致油價在低檔, 在產品需求不好的情況下,售價也會不好, 那臺塑四寶的獲利能力就無法有效的提升。   如果是因為需求以外的因素導致油價大跌,

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臺塑四寶的成本可以降低,此時需求能夠維持, 就有辦法提升成本與售價之間的利差,進而提升臺塑四寶的獲利能力。 以 2015~2016 年為例,當時油價處於歷史的低檔,

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主要是因為 2014 年美國頁巖油產量大爆發, 導致 OPEC 國家大幅增產原油搶奪市佔率,最後供給過多造成油價大跌。 對照同期間臺塑四寶的股價走勢, 並沒有因為低油價造成股價下跌,反而還逆勢走高, 關鍵原因就是成本與售價之間的利差擴大帶動獲利提升。 反觀看到 2011~2013 年油價在歷史高檔, 雖然讓臺塑四寶的營收能夠維持高檔, 但實際上獲利能力卻是下滑,導致股價下跌。   若想要以油價走勢判斷臺塑四寶的獲利能力, 其實比較要注意的地方還是景氣的需求, 因為臺塑集團可以把原油的成本轉嫁給消費者, 就如 2004~2008 上半年全球景氣欣欣向榮, 原油持續上漲,臺塑四寶的獲利也跟著提升帶動股價上漲。   現在訂閱不敗存股術 APP,終生享月省 $209! 升級後即可閱讀完整財經研究文!【不敗存股術 APP】訂閱內容: (備註: iPhone 手機請長按連結) 1. 每月 2 篇 APP 專屬實戰文章 2. 每月 4 篇 APP 時事分析文章 3. 每月 1 篇 VIP 專屬選股清單 4. VIP 專屬社團,老師親自解惑   接著讓我們來看一下臺塑四寶近 10 年的營運狀況, 這 4 間公司在油價低檔的 2015~2016 年, 營收明顯呈現下滑,但是 EPS 卻能夠提升, 因為造成油價大跌的主因是供給增加而不是需求變差, 所以讓塑化原料的廠商得以受惠低成本的原油。 反而在高油價的 2011~2013 年, 雖然營收維持高檔,但 EPS 卻是持續衰退, 就是因為塑化的生產成本被大幅提高, 但終端需求並沒有等同幅度的提升。   臺塑(1301)營運狀況:   南亞(1303)營運狀況:   臺化(1326)營運狀況:   臺塑化(6505)營運狀況: 另外從臺塑四寶的營運狀況圖表中還可以看到, 2019 年的 EPS 普遍都是呈現衰退的, 主要原因就是 2019 年中美貿易戰升溫, 美國總統川普前後在 5 月以及 8 月調升稅率, 導致終端客戶的下單採取較保守的策略。 除此之外 2018 年的油價平均為 70 幾元, 而 2019 年的油價平均為 60 幾元, 雖然 2019 年的生產成本可以較低, 但企業通常都會保留一定的原料庫存, 因此會有一段時間造成庫存的跌價損失, 直到高價庫存出清,才會開始受惠低價庫存的成本, 不過在初期認列跌價損失的期間,就會影響獲利能力。   臺塑四寶股利政策: 盈餘分配率穩定,但配發金額波動大 那麼讓我們看一下臺塑四寶的股利政策表, 臺塑、南亞以及臺化的盈餘分配率大致維持在 7 成, 而臺塑化則稍微高一些,達到 8 成左右。   臺塑四寶的營運因為受到景氣波動的影響很大, 通常會被稱為景氣循環股,所以 EPS 波動也會比較大, 可以看到每年配發的股利大小就容易差很多。 不過針對長期投資人來說,股利配發的穩定性是足夠的, 如果能夠在景氣較差的時候,

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股價下跌到歷史低檔, 等待景氣復甦,從中找機會賺價差就有機會賺到更多。   臺塑(1301)近 10 年平均殖利率 4.46%   南亞(1303) 近 10 年平均殖利率 4.48%   臺化(1326) 近 10 年平均殖利率 4.69%   臺塑化(6505) 近 10 年平均殖利率 3.44%   臺塑四寶殖利率法價值評估: 最後,我們來評估一下臺塑四寶的價值為何? 因為公司每年的盈餘分配率都相對穩定, 所以可以適用於「殖利率法」來作評估。   臺塑(1301)殖利率位階:平均~最高 (備註:殖利率僅用現金股利作計算)   上表列出臺塑近 10 年的現金股利與殖利率狀況, 由於 2020 年預計配發的現金股利為 4.4 元, 所以我們可以利用現金股利除以現在的股價, 就能夠計算出目前的殖利率位階, 再與近 10 年的殖利率作比較。   2020.05.11 收盤價是 87.50 元, 殖利率 = 4.4 / 87.50 = 5.03%, 殖利率位階為「平均~最高」, 代表股價與近 10 年平均比較相對便宜。   南亞(1303)殖利率位階:平均最低之下 (備註:殖利率僅用現金股利作計算)   上表列出南亞近 10 年的現金股利與殖利率狀況, 由於 2020 年預計配發的現金股利為 2.2 元, 所以我們可以利用現金股利除以現在的股價, 就能夠計算出目前的殖利率位階, 再與近 10 年的殖利率作比較。   2020.05.11 收盤價是 64.60 元, 殖利率 = 2.2 / 64.60 = 3.41%, 殖利率位階為「平均最低之下」, 代表股價與近 10 年平均比較相對昂貴。   臺化(1326)殖利率位階:平均~最高 (備註:殖利率僅用現金股利作計算)   上表列出臺化近 10 年的現金股利與殖利率狀況, 由於 2020 年預計配發的現金股利為 3.8 元, 所以我們可以利用現金股利除以現在的股價, 就能夠計算出目前的殖利率位階, 再與近 10 年的殖利率作比較。   2020.05.11 收盤價是 74.70 元, 殖利率 = 3.8 / 74.70 = 5.09%, 殖利率位階為「平均~最高」, 代表股價與近 10 年平均比較相對便宜。   臺塑化(6505)殖利率位階:最低~平均 (備註:殖利率僅用現金股利作計算)   上表列出臺塑化近 10 年的現金股利與殖利率狀況, 由於 2020 年預計配發的現金股利為 2.9 元, 所以我們可以利用現金股利除以現在的股價, 就能夠計算出目前的殖利率位階, 再與近 10 年的殖利率作比較。   2020.05.11 收盤價是 88.90 元, 殖利率 = 2.9 / 88.9 = 3.26%, 殖利率位階為「最低~平均」, 代表股價與近 10 年平均比較相對昂貴。   重點結論:臺塑四寶是景氣循環股, 可以趁景氣差的時候找機會撿便宜 臺塑四寶的營運狀況深受油價影響, 但影響的連動關係不一定是正相關, 還是要看全球景氣的需求狀況來判斷。 當原油供給增加造成油價大跌, 塑化廠商就可以擁有更低的原料成本, 而景氣需求能夠維持,獲利能力就可以提升。 不過當油價大跌是因為景氣下滑造成, 終端需求就會減少,售價也會受影響, 如此一來就會抵消低原料成本的優勢。   當景氣較差的時候,股價往往會跌落至歷史低檔區, 等到景氣復甦後,就有機會能夠賣出賺價差, 因此反而可以趁景氣差的時候找機會撿便宜。 這邊教大家一個觀察景氣復甦的小訣竅,以 2020 新冠肺炎為例, 因為年初到 4 月左右,全球各國陸續封城影響實體經濟的需求, 所要只要未來各國開始解封,並且開放民眾出來活動, 就能夠慢慢恢復消費需求,帶動景氣開始復甦。   最後,因為臺塑四寶的盈餘配發率穩定, 因此我們可以利用「殖利率法」作價值評估, 目前臺塑(1301)以及臺化(1326)殖利率相對較高, 而南亞(1303)以及臺塑化(6505)殖利率則相對低。 (備註:股價越便宜,殖利率就會越高。)   潛在風險:各國解封後,需留意疫情是否二次爆發 最後還是要提醒大家留意到臺塑四寶的相關風險, 因為景氣要能夠慢慢復甦,全球就必須開始解封, 但是未來必須持續觀察解封後的肺炎疫情狀況, 如果因為開放民眾出來活動,造成疫情再次擴散, 各國政府就可能再次實施封城措施,進而影響終端需求。   貼心警語: 「新冠肺炎疫情不確定性高,可以加入安全邊際的過濾條件,例如打 9 折」 「實際的股利政策還要等股東會過後作最終確認」   現在訂閱不敗存股術 APP,終生享月省 $209! 升級後即可閱讀完整財經研究文!【不敗存股術 APP】訂閱內容: (備註: iPhone 手機請長按連結) 1. 每月 2 篇 APP 專屬實戰文章 2. 每月 4 篇 APP 時事分析文章 3. 每月 1 篇 VIP 專屬選股清單 4. VIP 專屬社團,老師親自解惑 文章源自於CMONEY,espnnhl冰球即時比分
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